유럽 화학 기업 부채, 헤지펀드 간 극명한 입장차: 회복 vs. 공매도

유럽 화학 기업 Kem One의 부채를 놓고 회복에 베팅하는 크레딧 펀드들은 액면가 대비 크게 할인된 가격으로 채권을 매입했으며, 일부는 최근 몇 달 동안 Kem One에 더 많은 부채를 제공했다.

✅ 주요 투자자: 런던에 본사를 둔 Arini Capital과 뉴욕에 본사를 둔 Monarch Alternative Capital이 Kem One의 주요 투자자이며, 이들은 작년 초 Kem One에 2억 유로의 추가 자금을 공동으로 지원했다.

✅ 채권 가격 변동: 당시 Kem One의 공개 거래 채권 4억 5천만 유로 상당은 유로당 약 70센트에 거래되었으나, 현재 유로당 2센트까지 하락했으며, 투자자들은 유럽 화학 산업 침체의 가장 큰 영향을 받은 기업 중 하나인 Kem One의 채권자들에게 거의 100% 손실이 발생할 것으로 예상하고 있다.

✅ 채권 순위: Arini와 Monarch의 채무 시설은 해당 채권보다 선순위이므로, 채무 불이행 발생 시 먼저 상환받게 된다. 이 두 펀드는 지난달 3천만 유로를 추가로 대출했으며, 이 대출은 이전 2억 유로 대출과 동일한 담보를 가지며 동등한 순위를 가진다.

✅ 공매도 포지션: 런던에 본사를 둔 Sona Asset Management와 Polus Capital Management를 포함한 헤지펀드들은 Kem One의 부채를 공매도하여 채권 가치 하락에 따른 이익을 확보했다.

✅ Diameter의 분석: 250억 달러의 자산을 관리하는 Diameter는 최근 투자자 서한에서 “수요의 갑작스러운 감소보다는 화학 제품 공급망의 진화에 어려움을 겪는 글로벌 화학 기업의 공매도에서 4분기에 성공을 거두었다”고 밝혔다. “문제는 중국이며, 중국은 화학 제품 체인에서 생산 능력을 늘리기로 결정한 것으로 보인다”고 덧붙였다.

✅ 투자자 전망: 과거 Kem One 채권을 소유했던 한 고수익 채권 투자자는 투자자들이 “First Brands와 유사한 회복(곧 0이 될 것)”을 예상한다고 말했다. 이는 수십억 달러의 채무를 가진 채권자들을 파산시킨 오하이오 소재 자동차 부품 공급업체의 붕괴를 언급한 것이다.

✅ 유럽 화학 산업 침체 원인: Kem One의 어려움은 에너지 가격 상승과 탄소 관세로 인한 높은 생산 비용, 중국으로부터의 저렴한 공급 과잉으로 인해 지난 12개월 동안 유럽 화학 부문을 괴롭힌 광범위한 경기 침체의 일부이다.